近日，國務院印發(fā)《國家技術轉移體系建設方案》（下稱《方案》），以加快建設和完善國家技術轉移體系?！斗桨浮诽岢?，要完善多元化投融資服務，具體措施之一為：開展知識產權證券化融資試點。
“知識產權證券化在美國已經是一個比較成熟的市場，但在國內，無論是銀行間還是交易所，目前都還沒有直接將知識產權許可使用費作為基礎資產發(fā)行ABS的案例。目前只看到有租賃公司以無形資產作為租賃物所發(fā)行的租賃ABS?！睖弦晃毁Y產證券化業(yè)務人士對21世紀經濟報道記者表示，“過去數年，國內資產證券化市場規(guī)模大漲，參與方亦日趨成熟，基礎資產不斷擴容，延伸至知識產權是很自然的事情?！?/p>
21世紀經濟報道記者多方采訪發(fā)現，資產證券化有出表、風險隔離等優(yōu)勢，對發(fā)起人而言頗具吸引力，但由于目前國內知識產權存在現金流穩(wěn)定性差、價值評估不到位等問題，知識產權證券化的發(fā)展依舊任重道遠。
拆解知識產權證券化模式
知識產權證券化（IP-Backed Securitization）是資產證券化（Asset-backed Securitization）的一種，具體是指：以知識產權的未來許可使用費為支撐，發(fā)行資產支持證券進行融資。
知識產權證券化參與主體與目前交易所的各類資產證券化產品并無差異，主要包括發(fā)起人（原始權益人）、特設載體（SPV）、投資者、受托管理人、服務機構、信用評級機構、信用增強機構、流動性提供機構等。
其中原始知識產權權利人將自己擁有的知識產權資產以“真實出售”方式過戶給SPV，SPV獲得知識產權的唯一轉讓權后，以知識產權將會產生的現金收入為基礎發(fā)行證券。唯一轉讓權可以保證將來產生的收入會被用于償還投資者的本息，多余的收入為增值收益。
國專知識產權評估認證中心一份報告指出，知識產權證券化公認的最早事件發(fā)生在1997年1月：美國著名搖滾歌星大衛(wèi)·鮑伊（David Bowie）由于短時間內缺少流動資金，于是通過在美國金融市場出售其音樂作品的版權債券，向社會公眾公開發(fā)行了為期10年利率為7.9%的債券，為自己的音樂發(fā)展之路募集資金5500萬美元。
這一融資行為大獲成功，也被認為是世界上第一起典型的知識產權證券化案例。此后，知識產權證券化逐漸延伸至電影、音樂、專利、商標等領域。
據國專知識產權評估認證中心統(tǒng)計，在1997年到2010年期間，美國通過知識產權證券化進行融資的成交金額就高達420億美元，年均增長幅度超過12%。
實際上，知識產權的相關金融服務目前并不少見；國內銀行早在多年前即已推出相關的貸款，例如北京銀行的版權質押貸款。近年來，融資租賃公司亦開始參與其中，成立于2014年9月、目前注冊資本21.9億元的北京文化科技融資租賃股份有限公司即為代表。
“首先，知識產權資產證券化是一種表外融資，不計入發(fā)起人的資產負債表，資產負債表沒有壓力；其次，通過SPV，可以有效地進行風險隔離，降低投資者風險，進而降低融資成本?！北本┮晃粡氖沦Y產證券化業(yè)務的律師對21世紀經濟報道記者表示，“與質押融資等融資方式相比，證券化的融資規(guī)模也更大，更有利于專利權人獲得充足的資金?！?/p>
國內證券化難點何在？
“國內市場上，目前只有兩單無形資產作為租賃物，通過融資租賃的形式，在報價系統(tǒng)做的私募資產證券化產品?！鼻笆錾虾ＹY產證券化業(yè)務人士對21世紀經濟報道記者表示，“這兩單產品均為北京文化科技融資租賃發(fā)行，盡管知識產權與資產證券化已產生緊密聯結，但從產品的角度來看，依舊還是租賃ABS。”
目前，我國的知識產權資產已具備了一定的規(guī)模。
據國家知識產權局今年4月份公布的數據，在專利領域，2016年全年發(fā)明專利申請受理量達到133.9萬件，同比增長21.5%，PCT國際專利申請受理量超過4萬件，國內有效發(fā)明專利擁有量突破100萬件；商標注冊領域，2016年受理商標注冊申請369.1萬件，同比增長28.35%，連續(xù)15年居世界第一。
“我國設立知識產權法院后，知識產權的維權狀況得到了很大改善，這在客觀上對知識產權證券化的發(fā)展起到了推動作用?！币鬃鹬R產權的副總經理孫永超對21世紀經濟報道記者表示，“但目前阻礙我國知識產權證券化工作快速發(fā)展的瓶頸依然存在?！?/p>
一是知識產權資本化、證券化工作在我國仍處于初級發(fā)展階段，不論是跨領域的人才、成功的經驗與案例等，還是制度建設和理論建設，都有很多工作亟待探索和完善。
二是知識產權工作與市場工作的緊密度須加強。只有把知識產權工作與研發(fā)決策、戰(zhàn)略制定、競爭對手研判、市場分析等工作相結合，才能真正發(fā)揮知識產權的市場價值。
三是現階段存在大量低質量知識產權。因為申請人盲目追求授權證書、代理機構服務質量良莠不齊等眾多原因，導致很多知識產權申請流于形式，導致很多已獲準注冊的知識產權“因質量原因很難能作為策略性資產發(fā)揮其市場功能”。
此外，目前無形資產的估值額度與估值機構的傭金掛鉤，容易導致知識產權估值發(fā)生偏差，也會影響知識產權的證券化。
“從專利的角度來看，國內每年專利產出數量挺大，但真正經得起訴訟和市場檢驗的優(yōu)質專利還不夠多?！鼻笆鰪氖沦Y產證券化業(yè)務的律師對記者表示，“此類基礎資產需按特定標準進行嚴格篩選，需要有清晰權利范圍、法律效力等，能獲得投資者認可的優(yōu)質資產池缺乏基礎；此外，專利資產的現金流穩(wěn)定性、信息披露的特殊性等，也都考驗著知識產權證券化的發(fā)展?！?/p>
“市場需求挺大的，隨著監(jiān)管部門標準、規(guī)則的明晰和配套措施的落地，會有越來越多的參與者朝著證券化的方向去完善知識產權的評估、信息披露等?！痹撀蓭熣f。
